昨夜今晨，市場(chǎng)跌聲一片！國(guó)內(nèi)的黑色系，國(guó)際上的原油、有色金屬，還有美股都出現(xiàn)了不同幅度的下跌。發(fā)生了什么？

FOMC會(huì)議紀(jì)要未明確給出“縮債”或加息信號(hào)

8月19日凌晨，美聯(lián)儲(chǔ)7月會(huì)議紀(jì)要公布，整體偏悲觀，大部分與會(huì)委員預(yù)計(jì)將從今年開(kāi)始放慢購(gòu)債步伐，但表示縮減購(gòu)債并不是即將加息的前兆。

與會(huì)委員討論了資產(chǎn)購(gòu)買(mǎi)，包括朝著FOMC充分就業(yè)和物價(jià)穩(wěn)定取得進(jìn)展，還考慮在經(jīng)濟(jì)條件滿(mǎn)足時(shí)如何調(diào)整資產(chǎn)購(gòu)買(mǎi)。委員們表示，美聯(lián)儲(chǔ)今年可能會(huì)達(dá)到縮減購(gòu)債規(guī)模的門(mén)檻。

圣路易斯聯(lián)儲(chǔ)主席布拉德傾向于2022年一季度縮減購(gòu)債，2022年四季度上調(diào)利率。他表示，美國(guó)經(jīng)濟(jì)朝著美聯(lián)儲(chǔ)的就業(yè)和物價(jià)穩(wěn)定目標(biāo)取得了“很大進(jìn)展”。他認(rèn)為，2022年第四季度是加息的“合乎邏輯的時(shí)機(jī)”。布拉德傾向于在明年第一季度削減資產(chǎn)購(gòu)買(mǎi)規(guī)模，認(rèn)為這將給聯(lián)邦公開(kāi)市場(chǎng)委員會(huì)提供更多選擇。他預(yù)計(jì)2021年美國(guó)GDP增長(zhǎng)率在6％—7％，2022年增長(zhǎng)4％ ，預(yù)計(jì)PCE通脹率2022年將保持在2.5％以上，且可能更高 。他表示，美國(guó)經(jīng)歷了一場(chǎng)巨大的“通脹沖擊”，美聯(lián)儲(chǔ)在2022年的政策調(diào)整中需要考慮到這一點(diǎn)。預(yù)計(jì)到2022年，通脹有可能“更高”，并被迫進(jìn)入“對(duì)抗通脹模式”。

受此消息影響，美股三大指數(shù)集體收跌，截至今日凌晨收盤(pán)，道指跌1.07%，標(biāo)普500指數(shù)跌1.07%，納指跌0.89%。

EIA原油庫(kù)存降幅超預(yù)期，國(guó)際油價(jià)跌超3%

EIA公布的數(shù)據(jù)顯示，截至8月13日當(dāng)周EIA原油庫(kù)存變動(dòng)實(shí)際公布減少323.30萬(wàn)桶，預(yù)期減少150萬(wàn)桶，前值減少44.8萬(wàn)桶。

此外，截至8月13日當(dāng)周EIA汽油庫(kù)存實(shí)際公布增加69.60萬(wàn)桶，預(yù)期減少200萬(wàn)桶，前值減少140.1萬(wàn)桶；截至8月13日當(dāng)周EIA精煉油庫(kù)存實(shí)際公布減少269.70萬(wàn)桶，預(yù)期減少20萬(wàn)桶，前值增加176.7萬(wàn)桶。

美國(guó)原油產(chǎn)品四周平均供應(yīng)量為2081.7萬(wàn)桶/日，較去年同期增加13.2%。上周，美國(guó)原油出口增加76.8萬(wàn)桶/日至343.1萬(wàn)桶/日；美國(guó)原油產(chǎn)量增加10萬(wàn)桶至1140萬(wàn)桶/日。

分析人士認(rèn)為，上周EIA原油庫(kù)存減少量明顯高于預(yù)期，美國(guó)原油產(chǎn)量上周小幅上升，繼續(xù)保持平穩(wěn)，盡管如此，美國(guó)原油產(chǎn)量仍處于2020年5月以來(lái)的最高水平。

受EIA數(shù)據(jù)影響，截至今日凌晨收盤(pán)，WTI原油跌3.11%，Brent原油跌2.40%。

此外，數(shù)據(jù)疲弱也加劇了市場(chǎng)對(duì)需求的擔(dān)憂(yōu)，CME銅收跌2.55%，LME銅收跌1.83%。

黑色系大幅下挫，鐵礦石、螺紋鋼領(lǐng)跌

昨日，受7月房地產(chǎn)數(shù)據(jù)不佳影響，鋼市需求擔(dān)憂(yōu)再起，黑色系多數(shù)品種大幅下挫。鋼材期貨近遠(yuǎn)月合約全線(xiàn)下挫，其中，螺紋鋼主力2201合約收跌3.71%于5144元/噸，成交量增加128萬(wàn)手至280萬(wàn)手，熱卷新主力2201合約收跌3.13%，報(bào)5482元/噸。受鋼價(jià)大跌拖累，在產(chǎn)量壓減政策沒(méi)有根本變化之下，鐵礦石弱勢(shì)難改，主力2109合約收跌3.73%，盤(pán)中刷新逾九個(gè)月低點(diǎn)。

昨日夜盤(pán)，黑色系延續(xù)跌勢(shì)。鐵礦石期貨收?qǐng)?bào)776.0元/噸，跌5.54%；螺紋期貨收?qǐng)?bào)4968元/噸，跌4.81%；熱卷期貨收?qǐng)?bào)5349元/噸，跌3.60%；焦炭期貨收?qǐng)?bào)32821.0元/噸，跌2.42%；焦煤期貨收?qǐng)?bào)2193.5元/噸，跌1.08%；動(dòng)力煤收?qǐng)?bào)776.2元/噸，跌0.15%。

分析人士認(rèn)為，從基本面看，雖然壓產(chǎn)政策逐步落地，且最新數(shù)據(jù)顯示國(guó)內(nèi)7月粗鋼日產(chǎn)錄得年內(nèi)首次的同比下跌，但建材需求端在傳統(tǒng)淡季中持續(xù)表現(xiàn)低迷，國(guó)內(nèi)外制造業(yè)相較上半年也顯露出走弱跡象，鋼市整體陷入供需兩弱的局面。

鋼材價(jià)格走弱的主要驅(qū)動(dòng)因素在于需求的走弱和成本的塌陷。昨日鋼材期貨的大幅走低一方面與成本端鐵礦石相關(guān)，最近這段時(shí)間鐵礦石價(jià)格大幅回落，使螺紋鋼出現(xiàn)了成本的坍塌，受其影響螺紋鋼價(jià)格也出現(xiàn)了下跌；另一方面，最近處于鋼材需求淡季，杭州、青島等地的土地流拍情況相繼出現(xiàn)，市場(chǎng)對(duì)房地產(chǎn)市場(chǎng)需求的悲觀預(yù)期再起。

國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，1—7月份，房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)企業(yè)土地購(gòu)置面積8764萬(wàn)平方米，同比下降9.3%；土地成交價(jià)款5121億元，同比下降4.8%。重點(diǎn)地塊出讓普遍延遲，使全國(guó)范圍內(nèi)前7月土地成交出現(xiàn)下降。8月18日，杭州市自然資源和規(guī)劃局發(fā)布公告，終止第二批31宗土地集中掛牌，上述地塊將于8月31日前重新公告。在此之前，已有深圳、青島、天津、濟(jì)南、蘇州等地發(fā)布公告，延期或調(diào)整第二輪集中供地計(jì)劃。市場(chǎng)人士認(rèn)為，土地拍賣(mài)終止直接導(dǎo)致下游建材需求減少，而且在前景不明時(shí)期，多數(shù)人看空目前的建材需求，短期將會(huì)利空鋼價(jià)。

導(dǎo)致鋼價(jià)下跌的首要原因是7月份房地產(chǎn)數(shù)據(jù)的全面下滑。據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布的數(shù)據(jù)，1—7月份，房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資累計(jì)同比增速為12.7%，較1—6月份增速下滑2.3%；商品房新開(kāi)工面積累計(jì)同比增速為-0.9%，較1—6月份增速下降4.7%，且是年內(nèi)首次呈現(xiàn)同比下降格局；房地產(chǎn)施工面積累計(jì)同比增速為9%，較1—6月份增速下降1.2%。

這三項(xiàng)指標(biāo)是反映鋼材需求的房地產(chǎn)行業(yè)核心指標(biāo)，故而這三項(xiàng)指標(biāo)的全面下滑影響了市場(chǎng)對(duì)中期需求的預(yù)期。從歷史經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，需求演化方向決定著螺紋鋼價(jià)格的運(yùn)行方向，故而需求的下行會(huì)給鋼材價(jià)格帶來(lái)回調(diào)壓力。此外，8月17日，國(guó)家發(fā)改委在例行會(huì)議上再次強(qiáng)調(diào)要堅(jiān)決糾正“運(yùn)動(dòng)式減碳”相關(guān)問(wèn)題。值得注意的是，雖然鋼鐵行業(yè)并未出現(xiàn)“運(yùn)動(dòng)式減碳”現(xiàn)象，但部分市場(chǎng)參與者仍會(huì)懷疑后期鋼廠減產(chǎn)限產(chǎn)措施的執(zhí)行力度。

螺紋鋼市場(chǎng)正處于供需兩弱的格局。從供應(yīng)端來(lái)看，受相關(guān)減產(chǎn)限產(chǎn)措施影響，7月份以來(lái)，鋼鐵產(chǎn)量出現(xiàn)了明顯的下降。據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局的數(shù)據(jù)，7月份粗鋼產(chǎn)量同比下降8.4%、環(huán)比下降7.5%，若考慮到7月份實(shí)際天數(shù)比6月份多1天則下降更多。從需求端來(lái)看，目前正處于傳統(tǒng)的消費(fèi)淡季，全國(guó)建材日成交量維持在20萬(wàn)噸以下。

受到限產(chǎn)影響，很多鋼廠正在不斷地進(jìn)行檢修和減產(chǎn)，山東、江蘇等地都比較明顯，從庫(kù)存數(shù)據(jù)上來(lái)看，近期螺紋鋼產(chǎn)量、庫(kù)存均在不斷下降。

即將到來(lái)的“金九銀十”能否如期而至？對(duì)此，今年的“金九銀十”行情還是值得期待的。一方面，即將迎來(lái)每年的傳統(tǒng)消費(fèi)旺季；另一方面，下半年專(zhuān)項(xiàng)債的加速發(fā)行，可能會(huì)對(duì)基建起到托底作用。此外，河南等地的災(zāi)后重建，也可能也會(huì)拉動(dòng)更多的消費(fèi)需求。

從長(zhǎng)周期來(lái)看，考慮到我國(guó)的工業(yè)化和城市化進(jìn)程，鋼材需求的峰值或已到來(lái)，需求可能進(jìn)入長(zhǎng)期下行周期。從中期來(lái)看，7月份的地產(chǎn)數(shù)據(jù)是不是意味著中期需求也已見(jiàn)頂，尚難作出定論。因此，市場(chǎng)對(duì)即將到來(lái)的旺季行情仍有期待，需求的環(huán)比上升仍將出現(xiàn)，鋼材價(jià)格仍將獲得支撐。

粗鋼壓產(chǎn)預(yù)期再度發(fā)酵

近期，#鐵礦石期貨#鐵礦石期貨持續(xù)走跌，最低下挫至806元/噸，刷新9個(gè)月新低。

7月中旬以來(lái)，粗鋼壓產(chǎn)預(yù)期再度發(fā)酵，粗鋼產(chǎn)量出現(xiàn)明顯降幅，引發(fā)市場(chǎng)對(duì)后續(xù)爐料端需求的悲觀預(yù)期。基于對(duì)鐵礦石后續(xù)供需平衡表持續(xù)寬松的判斷，鐵礦石盤(pán)面出現(xiàn)了一輪明顯的殺估值過(guò)程。螺礦比與焦礦比均升至絕對(duì)高位水平。

據(jù)了解，7月以來(lái)，各主要鋼鐵生產(chǎn)大省先后明確年內(nèi)粗鋼產(chǎn)量不增的目標(biāo)，前期粗鋼壓產(chǎn)預(yù)期逐步落地為現(xiàn)實(shí)。五大鋼種周度產(chǎn)量持續(xù)下降，7月全國(guó)粗鋼產(chǎn)量降至8679萬(wàn)噸，單月同比下降8.4%，月環(huán)比下降7.55%。

這引發(fā)市場(chǎng)對(duì)鐵礦石供需平衡表進(jìn)行重估。若要實(shí)現(xiàn)全年粗鋼產(chǎn)量不增的目標(biāo)，下半年需同比減產(chǎn)粗鋼6000萬(wàn)噸左右，換算成鐵水產(chǎn)量預(yù)計(jì)下半年每月同比降幅在800萬(wàn)噸左右。考慮到下半年鐵礦石供給端矛盾并不突出，外礦供給有逐步寬松的預(yù)期，市場(chǎng)預(yù)期鐵礦石供需將持續(xù)走弱，引發(fā)估值大幅回調(diào)。尤其是主力合約切換至2201合約后，需求端下降的一致性預(yù)期更強(qiáng)，市場(chǎng)預(yù)期四季度鋼廠減產(chǎn)幅度應(yīng)大于三季度，故鐵礦石2201合約估值的下調(diào)更為明顯，盤(pán)面給出了更大的貼水幅度。另外，基于減產(chǎn)預(yù)期，盤(pán)面近期集中交易做多鋼廠利潤(rùn)的邏輯，鐵礦石作為空頭配置，也是其價(jià)格本輪下跌的主要因素。

由于盤(pán)面提前反映需求下降的預(yù)期，進(jìn)而帶動(dòng)現(xiàn)貨價(jià)格同步回落。但從鐵礦石實(shí)際供需角度來(lái)看，暫未出現(xiàn)明顯走弱，相反進(jìn)口礦港口庫(kù)存反而出現(xiàn)連續(xù)三周的下降。尤其是市場(chǎng)近期極度悲觀的需求端雖有所回落但并未坍塌，日均鐵水產(chǎn)量仍維持在230萬(wàn)噸左右的水平，仍處于近年同期相對(duì)高位。上周247家鋼廠高爐煉鐵產(chǎn)能利用率85.89%，環(huán)比增加0.17個(gè)百分點(diǎn)，日均鐵水產(chǎn)量環(huán)比增加0.45萬(wàn)噸至228.63萬(wàn)噸，隨著唐山部分高爐的復(fù)產(chǎn)，鐵礦石實(shí)際需求不降反升。基于此，需求端的悲觀預(yù)期未能進(jìn)一步兌現(xiàn)，預(yù)示著鐵礦石本輪估值的下調(diào)暫告一段落。

需要注意的是，一些潛在的利多因素正逐步累積。成材消費(fèi)出現(xiàn)改善跡象，將逐步步入旺季，長(zhǎng)流程鋼廠利潤(rùn)空間后續(xù)仍有進(jìn)一步走擴(kuò)的空間，對(duì)鐵礦石價(jià)格的正反饋將逐步顯現(xiàn)。此外，鋼廠當(dāng)前庫(kù)存處于絕對(duì)低位水平，后續(xù)有階段性補(bǔ)庫(kù)的需求。由于焦炭?jī)r(jià)格高企，鋼廠后續(xù)采購(gòu)將逐步轉(zhuǎn)向中高品粉礦。當(dāng)前港口庫(kù)存總量并不突出，且中高品粉礦資源仍處于相對(duì)偏緊的狀態(tài)。品種間結(jié)構(gòu)性矛盾可能會(huì)隨著下游需求的轉(zhuǎn)好而再度顯現(xiàn)。中高品粉礦溢價(jià)的走強(qiáng)將成為鐵礦石期現(xiàn)價(jià)格止跌企穩(wěn)的另一動(dòng)力。

從技術(shù)走勢(shì)來(lái)看，鐵礦石每次短期快速回調(diào)的跌幅均在25%—30%附近。本輪調(diào)整至今跌幅已處于該區(qū)間，短期進(jìn)一步下行空間不大。近期盤(pán)面連續(xù)收出下影線(xiàn)，成交量逐步下降，短期下跌動(dòng)能已有衰竭跡象。

棕櫚油期貨減倉(cāng)跌超3%

昨日，油脂板塊全線(xiàn)回落，其中前期領(lǐng)漲的棕櫚油期貨主力合約移倉(cāng)換月，自前期高位回落，盤(pán)中跌幅一度逼近4%，截至收盤(pán)主力2201合約下挫3.02%，持倉(cāng)大幅減少3.3萬(wàn)手，收?qǐng)?bào)于8166元/噸。7月馬棕櫚油產(chǎn)量及庫(kù)存意外下降是近期棕櫚油期貨“一騎絕塵”的主要原因，但隨著市場(chǎng)交易邏輯向8月馬棕櫚油產(chǎn)量增加和出口轉(zhuǎn)弱預(yù)期轉(zhuǎn)移，棕櫚油期價(jià)從高位回落符合市場(chǎng)預(yù)期。

根據(jù)SPPOMA數(shù)據(jù)，8月1—15日馬來(lái)西亞棕櫚油單產(chǎn)增加8.61%，出油率增加0.38%，產(chǎn)量增加10.61%。據(jù)船運(yùn)結(jié)構(gòu)ITS數(shù)據(jù)，8月1—15日出口環(huán)比減少23.9%，其中對(duì)印度出口延續(xù)弱勢(shì)，對(duì)歐盟和中國(guó)的出口較前10日驟降。市場(chǎng)擔(dān)心如此下去，8月馬棕庫(kù)存將出現(xiàn)較大幅度的累積，從而拖累內(nèi)外盤(pán)棕櫚油價(jià)格。同時(shí)，美豆及美豆油近期盤(pán)整，且國(guó)內(nèi)豆棕價(jià)差、菜棕價(jià)差偏低，均在一定程度上拖累棕櫚油單邊行情。

“8月1—15日馬棕櫚油出口船運(yùn)量環(huán)比減21%—24%，出口數(shù)據(jù)暫時(shí)偏空。從基本面來(lái)看，當(dāng)前的國(guó)際植物油供需緊張格局并沒(méi)有改善。國(guó)際棕櫚油庫(kù)存依舊偏低、產(chǎn)量恢復(fù)不及預(yù)期，美豆新作尚未定產(chǎn)及上市，加拿大新作菜籽大幅減產(chǎn)概率大且未上市，國(guó)際葵籽雖然恢復(fù)性增長(zhǎng)但新作同樣未上市。因此，短期內(nèi)國(guó)際植物油市場(chǎng)暫時(shí)沒(méi)有新的、明確性的多空信號(hào)，市場(chǎng)更關(guān)心的是中期預(yù)期。在供需面沒(méi)有變化的前提下，預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)外棕櫚油價(jià)格仍將高位運(yùn)行。

現(xiàn)階段全球植物油市場(chǎng)仍延續(xù)偏緊的供需格局，且利多因素更為明顯。考慮到馬棕及美豆在全球植物油市場(chǎng)具有絕對(duì)定價(jià)權(quán)，目前二者偏強(qiáng)格局未改，將對(duì)國(guó)內(nèi)外油脂價(jià)格帶來(lái)支撐。

棕櫚油方面，周方影介紹，MPOB最新供需數(shù)據(jù)顯示，7月馬棕產(chǎn)量152萬(wàn)噸，環(huán)比減少5.17%，出口141萬(wàn)噸，環(huán)比減少0.75%，庫(kù)存150萬(wàn)噸，環(huán)比減少7.3%，為近十年來(lái)同期最低位置。更重要的是，在季節(jié)性增產(chǎn)周期中產(chǎn)量不增反降，令市場(chǎng)擔(dān)心疫情之下馬來(lái)勞工短缺問(wèn)題將繼續(xù)阻礙棕櫚油累庫(kù)進(jìn)程。此外，隨著時(shí)間的推移，11月進(jìn)入季節(jié)性減產(chǎn)周期，馬棕累庫(kù)難度更大，甚至不排除去庫(kù)的可能性。雖然8月上半月馬棕供需有邊際轉(zhuǎn)松預(yù)期，但是距離MPOB官方確認(rèn)還有變動(dòng)的時(shí)間和空間，短時(shí)間內(nèi)馬棕低庫(kù)存現(xiàn)狀難有明顯轉(zhuǎn)變。

美豆方面，8月USDA供需報(bào)告下調(diào)2021/2022年度美豆單產(chǎn)至50蒲/英畝，進(jìn)一步確認(rèn)了美豆供需緊張格局。加上8月處于美豆結(jié)莢和灌漿期，優(yōu)良率偏低的情況下，季節(jié)性利多價(jià)格。數(shù)據(jù)顯示，上周美豆優(yōu)良率下調(diào)至57%，低于市場(chǎng)預(yù)期60%和去年同期72%。

國(guó)內(nèi)豆油和棕櫚油庫(kù)存均較歷史同期位置偏低，為現(xiàn)貨價(jià)格及基差帶來(lái)支撐。菜油庫(kù)存實(shí)現(xiàn)創(chuàng)紀(jì)錄新高，但是體量較小難以左右趨勢(shì)行情，且接下來(lái)也有降庫(kù)預(yù)期。

目前國(guó)內(nèi)外棕櫚油價(jià)格已漲至近十年的高位。提醒投資者重點(diǎn)關(guān)注三方面的風(fēng)險(xiǎn)：一是馬來(lái)西亞防疫措施是否減弱，勞工短缺情況能否得到相對(duì)緩和，低產(chǎn)局面能否改善；二是從9月開(kāi)始，新作美豆、菜籽的單產(chǎn)、產(chǎn)量預(yù)期兌現(xiàn)及初上市的壓力；三是美國(guó)的生柴政策。