久立特材：不銹鋼管龍頭，加速高端化迭代
核心看點：公司為工業(yè)不銹鋼管龍頭，產(chǎn)能規(guī)模國內(nèi)第一，技術(shù)驅(qū)動產(chǎn)品持續(xù)高端化迭代，在油氣、核電、機械等下游持續(xù)布局高端產(chǎn)品產(chǎn)能，配合訂單式生產(chǎn)模式熨平周期，估值修復空間巨大；公司顯著受益于油氣投資高增、核電項目批復加速以及進口替代趨勢，在消化海外業(yè)務縮減沖擊后，盈利有望重回高速增長態(tài)勢；
不銹鋼管領域龍頭，核心科技增強企業(yè)壁壘。不銹鋼管領域具有行業(yè)準入門檻高、產(chǎn)品認證周期長，客戶黏性高的天然壁壘，公司當前優(yōu)勢主要體現(xiàn)在：（1）公司是國內(nèi)少數(shù)幾家能同時采用國際先進的擠壓工藝和穿孔工藝進行生產(chǎn)的企業(yè)，作為工業(yè)不銹鋼管產(chǎn)能龍頭，產(chǎn)品擁有顯著競爭優(yōu)勢，在技術(shù)儲備與利潤實現(xiàn)等方面顯著領先競爭對手；（2）公司在主要下游領域均有高端產(chǎn)品布局，鎳基合金油井管、核電蒸發(fā)器U型傳熱管及高溫變形合金產(chǎn)能建設持續(xù)推進；（3）公司戰(zhàn)略參股永興材料，持續(xù)受益于鋰礦價格高位與新能源景氣周期；
需求快速增長，高端產(chǎn)品放量在即。（1）油氣：新產(chǎn)線投產(chǎn)后，油氣開采前端市場進一步打開，公司年產(chǎn)5500KM核電、半導體、醫(yī)藥、儀器儀表等領域用精密管材項目于2021年10月成功投產(chǎn)，傳統(tǒng)油氣用管也有望在油氣開采巨頭持續(xù)擴大資本開支背景下迎來景氣周期；（2）核電：公司擁有生產(chǎn)第三代及第四代核電產(chǎn)品生產(chǎn)能力，第三代核電蒸汽發(fā)生器用800、690合金U形傳熱管等多項產(chǎn)品實現(xiàn)替代進口、打破國外壟斷，核電迎來重啟后的快速發(fā)展階段，公司業(yè)務有望持續(xù)受益；（3）機械：航空用材及高溫合金相關(guān)項目仍處于產(chǎn)能建設階段，投產(chǎn)后有望進一步改善產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，在國產(chǎn)大飛機快速發(fā)展的藍圖下，對應市場仍有廣闊前景；
投資建議。公司專注中高端不銹鋼管制造，產(chǎn)能擴張的同時，下游需求持續(xù)向好有效支撐其盈利釋放，產(chǎn)品加速高端化迭代有望支撐其估值走高；我們預計公司2022年~2024年實現(xiàn)歸母凈利分別為10.8億元、11.9億元、12.4億元，對應PE為14.3、13.0、12.5倍。首次覆蓋，給予“買入”評級。
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